Драги отново трябва да прояви решителност

Ако Марио Драги се надяваше на тихо лято преди да се оттегли от Европейската централна банка през ноември, желанието му не се сбъдна, пише Фердинандо Джулиано за Bloomberg.

Ръководителят на ЕЦБ ще председателства предстоящото си пред предпоследно заседание по паричната политика на Управителния съвет в четвъртък в разочароващо време за икономиката на еврозоната. Много икономисти очакват ЕЦБ да не предприеме нищо до септември, може би само намеквайки, че скоро ще има повече облекчения. Но по време на слаб растеж и ниска инфлация централната банка трябва да помисли за незабавно действие вместо да чака твърде дълго.

Глобалната икономика продължава да бъде източник на лоши новини за паричния съюз. Растежът в Китай спадна до най-бавния си темп за почти три десетилетия през второто тримесечие, тъй като напрежението в търговията със САЩ се отрази отрицателно на износа. Забавянето на световната търговия сериозно засегна Германия, чиято икономика сега се очаква да нарасне с едва 0,5% през 2019 г. според Европейската комисия. Миналия месец ЕЦБ намали своите прогнози за ръста на еврозоната през следващите две години до 1,4% годишно от съответно 1,6% и 1,5% досега.

Най-важното за централната банка е, че няма никакъв знак, че инфлацията скоро ще се върне към целта на ЕЦБ да бъде по-ниска, но близо до 2%. Цените в паричния съюз (с изключение на волатилните елементи като енергията) отчетоха 1,3% ръст на годишна база през юни. Инфлационните очаквания, измерени от участниците на пазара, също са доста под целта на централната банка. Нищо чудно, че Драги каза, че ЕЦБ е готова да действа, ако ситуацията не се подобри.

Анализаторите обаче не очакват регулаторът да предприеме значителни стъпки тази седмица. ЕЦБ вече обяви миналия месец подробности за щедрия пакет евтини кредити и каза на пазарите, че ще задържи лихвите без промяна по-дълго от очакваното. Драги каза още, че централната банка е готова да използва всичките си инструменти, включително рестартиране на покупките на активи – послание, което той повтори по-късно по време на конференция на ЕЦБ в Португалия. Мнозина прогнозират, че централната банка може би ще промени езика си малко, казвайки, че лихвите могат да се понижат, но не много повече от това. Очаква се евентуален нов пакет да дойде през септември, когато ЕЦБ представи най-новите си прогнози.

Драги обаче трябва да помисли да действа по-рано. Икономиката отслабва от началото на годината, но централната банка предпочита да изчака и да види дали забавянето е реално. Междувременно други парични власти промениха подхода: Федералният резерв на САЩ се отказа от плановете си да повиши допълнително лихвите и би могъл да ги намали за първи път от десетилетие на следващото си заседание, планирано за края на юли. Миналата седмица двама представители на Фед подчертаха необходимостта от бързо действие, ако изглежда, че икономиката ще се препъне.

ЕЦБ може да иска да изпревари Фед и да намали лихвите по депозитите на банките до -0,5% от -0,4% сега. Това би помогнало да се отслаби еврото и да се сигнализира, че ЕЦБ не само говори, но и действа.

Аргументът на ЕЦБ да изчаква е двустранен. Беноа Кьоре, член на изпълнителния съвет на ЕЦБ, твърди, че банката трябва да погледне отвъд инфлационните очаквания на пазара и да вземе под внимание оценките, основани на проучвания, които рисуват по-окуражаваща картина. Но ако централната банка го направи, съществува риск тя да бъде възприета като изоставяща предпочитания от нея индикатор, който по-дълго потвърждава това, което банката иска да чуе. Някои показатели, базирани на проучвания, също са спорни, тъй като потребителите имат проблеми с разбирането на инфлацията, да не говорим за нейното прогнозиране.

Вторият аргумент е, че ЕЦБ трябва да пасува, за да не изчерпи боеприпасите си твърде рано. Но това означава банката да възприеме изключително песимистичен поглед относно действията, които може да предприеме, като например възобновяване на количествените улеснения. Всъщност, ако ЕЦБ чака твърде дълго, може да й се наложи по-късно да действа по-силно, ако перспективата се влоши.

Само няколко месеца преди предаването на председателството на ЕЦБ, най-вероятно на Кристин Лагард, Драги обмисля новаторски стъпки, включително преосмисляне на мандата на централната банка, за да й даде повече свобода да поддържа инфлацията висока за известно време след толкова дълъг период на слабост. Това са полезни дискусии, но вероятно ще отнеме време да се приложат в действие. През целия си мандат Драги прояви много решителност да действа. Намаляването на лихвите през юли може да бъде най-добрият начин да се затвърди това наследство.